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步森股份新股研究:公司经营以稳健为特点

发布时间:2011-03-24    研究机构:国金证券

基本结论、价值评估与投资建议.建议询价区间13.04-15.31元。综合考虑报喜鸟、希努尔两家男正装品牌企业,以及其它纺织服装零售类公司动态估值,我们建议公司询价区间在13.04-15.31元之间,对应的11年动态PE区间在23-27倍。

公司以国内品牌经营为主,出口为辅。国内主营业务为“步森”品牌男装的设计、生产和销售,主要产品包括西服、衬衫、裤装、茄克衫、针织衫等,品牌定位中低端,主要目标客户为25-45岁商务男士消费者群体,此外也包括部分团体订制业务。截至到2010年底,拥有752家加盟店(包括柜台)和11家直营店,上市计划发行2334万股,通过募集资金发展直营体系和扩大生产产能。

公司稳健经营,随男正装行业发展而发展.公司经过十多年经营,2010年收入5.37亿元、净利润4216万元,前三年收入增速加权平均8.8%、净利润加权平均16.3%;10年店铺总数763家,年加权平均增速为9.8%;

公司品牌经营模式符合品牌经营的常规标准,在生产优势和品牌经营开始时间较早,具有一定先发优势的支持下,取得了一定的品牌地位和品牌优势;

公司与报喜鸟和希努尔一样,都从事男正装品牌经营,经营模式类似,但规模和业绩稍逊,整体实力稍弱;

我们预计公司在上市的帮助下,有望取得和男正装行业10-20%均速相当的发展速度,预计2011-13年净利润分别为5291万元、6280万元和7091万元,分别同比增长25.5%、18.7%和12.9%,按发行后股本计算,完全摊薄后业绩为0.567元、0.673元和0.76元。

风险提示:公司内销规模2010年不到5个亿,在目前激烈竞争的市场环境下,品牌经营水平仍需提高。

申请时请注明股票名称