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步森股份:定位于二三线城市商务男士品牌,建议询价区间12-15元

发布时间:2011-03-25    研究机构:申万宏源

步森股份是以单品牌多系列为依托、定位于二三线城市商务男士的服饰生产销售企业。公司年销售衬衫、西服、裤装、茄克衫等产品近700万套/件,是男装行业中销售规模较大的企业。公司以“步森”品牌为主打品牌,发展“时尚潮流”、“都市新贵”和“经典正装”三大系列,在业内首先提出“舒适商务男装”概念,重点选用棉、麻、毛等纯天然的环保面料。公司以寿氏家族为主的民营企业,控股股东为步森集团,15名高管人员通过直接或间接持有公司股份,占发行前总股本52.8%。

内销支撑业绩增长,外销平滑淡季收入。公司内销业务占比为85%,外销业务占比15%。其中,内销业务包括直营店和加盟店。截至2010年,公司拥有店铺763家,其中直营店11家、加盟店752家,直营收入占内销收入比重为3%,加盟为97%。外销业务包括自有品牌出口和贴牌出口,其中自主品牌出口收入占出口收入比重为76%,贴牌为24%。公司内销业务发展良好,近三年收入复合增长率为14%,毛利率从28%提升至32%。

公司未来将以直营带动加盟提升品牌形象,通过加强核心产品自产保证品牌质量。公司将募集资金1.2亿元用于26家直营店建设,其中6家舒适生活概念店为购买,20家直营旗舰店为租赁。预计公司11年至13年店铺将分别达到900、1000和1200家,复合增长率为16%。另外,公司将通过“新增10万套/件中高档西服生产线技改项目”和“年产40万件中高档茄克衫生产线建设项目”两大募投项目(共计9177万)扩大两大核心产品产能,提高品牌保证力。公司还将募集资金1708万用于品牌设计研发中心技术改造项目。

分享二三线城市男装市场,激励到位,管理团队稳定,但公司资质一般,建议询价区间为12-15元。我们预计公司2011-2013年完全摊薄的EPS分别为0.61/0.80/1.10元,但我们认为公司资质一般,给予2011年20-25倍PE估值,建议询价区间12-15元。

申请时请注明股票名称