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步森股份新股询价报告:专注二三线城市的商务男装品牌

发布时间:2011-03-28    研究机构:国泰君安证券

投资要点:

公司股权结构集中,主营男正装及商务休闲服装。公司总股本为7000万股,本次拟发行股本量是2,334万股,发行后总股本为9334万股。

实际控制人为寿氏家族。主营“步森”衬衫、西服、裤装、茄克衫、针织衫等产品。以“舒适商务男装”作为产品核心理念,针对25-45岁商务男士消费者群体,开发了“时尚潮流”、“都市新贵”和“经典正装”三大系列产品。

增长较为平稳,以二三线城市作为主要市场,重点区域为华东、中南地区。公司08年至10年的收入规模分别是4.42亿元、4.63亿元和5.37亿元,同比增速分别为6.1%、4.7%和15.9%。归属母公司净利润分别是2765万元、3266万元和4215万元,分别同比增长3%、18%和29%。

加盟为主要销售形式。公司历年来加盟比重均在97%以上,加盟毛利率比较低,带动整个主营业务毛利率也较低,10年为28.18%。

募投项目:1、26家直营门店建设;2、年产40万件中高档茄克衫生产线项目;3、年产10万件中高档西服生产线技改项目;4、品牌研发中心技改项目。总投资额为2.29亿元。

未来增长点:1、增长基数较低,弹性较大;2、直营门店建设与生产线扩建项目能够提高销量,并且改善盈利结构。直营比重的增加和中高档产品占比提升可以有效提高毛利率。

盈利预测与估值。预计未来EPS分别为0.6\0.78\1.03元,给予25-30倍的市盈率,建议询价区间15-18元。

申请时请注明股票名称