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步森股份:定价报告

发布时间:2011-04-06    研究机构:华创证券

1.单品牌多系列的商务男装零售商:公司定位于二三线城市的商务男装品牌生产、经销商。主营业务为“步森”品牌男装的设计、生产和销售。公司主要提供括衬衫、西服、裤装、茄克衫、针织衫等产品。衬衫、裤装和西服是公司的主要收入来源。公司的目标消费者为25-45岁商务男士群体,旨在提供“舒适商务男装”。

2.华东、中南地区具有渠道优势,加盟为主要形式:截止2010年底,公司共有加盟店752家,直营店11家。其中,华东地区的门店数量占到总量的28.96%,中南地区的门店数量占到总量的25.95%,东北和华北地区相对较少。公司渠道主要以加盟为主,加盟占比近年来均在98%以上。

3.业绩增长稳定的中型男装品牌商:公司2007-2010年公司主营业务收入分别为4.42亿元、4.63亿元和5.37亿元;净利润分别是2765万元、3266万元和4215万元。公司主营业务收入三年复合增长率为8.8%,归属母公司股东的净利润复合增长率为16.23%。公司业绩增长稳定,但规模不大。

4.募集资金投向:计划投资于26家直营店建设的营销网络建设项目、年产40万件中高档茄克衫生产线建设、新增10万套/件中高档西服生产和品牌设计研发中心技改共计四个项目。公司预计总投资额为2.29亿元,四个项目达产后预计净利润可达3925万元。

5.盈利预测与估值:我们预测公司11-13年摊薄每股收益为0.60、0.77和1.01元,平均每年增长30%左右,考虑到新股因素,给予其2011年25-30X倍市盈率估值,二级市场对应的合理价格应该为:15-18元。

风险提示

营销网络建设项目的市场风险;规模较小带来的公司经营风险;行业竞争风险。

申请时请注明股票名称